產(chǎn)銷持續(xù)提升、副產(chǎn)品價(jià)格增長，公司業(yè)績因此逆勢增長
2019年，公司核心產(chǎn)品鈦白粉(金紅石型)現(xiàn)貨價(jià)均價(jià)15830元/噸，同比下跌7.60%。而公司凈利潤依然實(shí)現(xiàn)同比增長，主要由于(1)鈦白粉、礦產(chǎn)品銷量增加；2019 年公司本部20萬噸氯化法一一期項(xiàng)目逐漸放量，氯化法鈦白粉及相關(guān)副產(chǎn)物產(chǎn)銷量均有增長(2)中間產(chǎn)品及副產(chǎn)品告價(jià)提高；除鈦白粉外，2019年四氯化鈦(氯化法鈦白粉的中間產(chǎn)物)、海綿鈦(四氯化鈦下游產(chǎn)品)、礦產(chǎn)品(主要是鐵礦石等)價(jià)格均有不同程度同比上漲，尤其是四氯化鈦平均單噸利潤已超過鈦白粉，公司有機(jī)會(huì)通過調(diào)整氯化法裝置生產(chǎn)四氯化鈦以規(guī)避鈦白粉價(jià)格的下跌。
短期看20萬噸氯化法項(xiàng)目和新立鈦業(yè)持續(xù)放量 公司焦作本部年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉項(xiàng)目的投產(chǎn)不僅將為公司進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，也將成為公司生產(chǎn)工藝從硫酸法向氯化法轉(zhuǎn)變的重要一步；此外，公司在19H1已完成對新立鈦業(yè)98.39%股權(quán)的收購，隨后即委派管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)骨干入駐，2020年1月9日，公司于云南新立鈦業(yè)舉行復(fù)工儀式，并表示其8萬噸/年高鈦渣、10 萬噸/年氯化法鈦白粉及1萬噸/年海綿鈦產(chǎn)線均已復(fù)產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績。
2年內(nèi)預(yù)計(jì)達(dá)到100萬噸生產(chǎn)規(guī)模，邁向全球鈦白粉龍頭 2020年起，除新立鈦業(yè)及本部氯化法鈦白粉產(chǎn)能爬坡外，公司計(jì)劃通過技改持續(xù)擴(kuò)充本部或子公司硫酸法鈦白粉產(chǎn)能；同時(shí)計(jì)劃對新立鈦業(yè)持續(xù)投資，建設(shè)20萬噸/年氯化法鈦白粉、16萬噸/年高鈦渣、3萬噸海綿鈦產(chǎn)能。公司在2021年左右鈦白粉總產(chǎn)能就將達(dá)到或超過100萬噸，同時(shí)，根據(jù)公司生產(chǎn)計(jì)劃，2021年公司目標(biāo)達(dá)到的鈦白粉產(chǎn)銷量同樣為100萬噸，較目前水平仍可有年均20%左右的增長。
集中度提升仍是大勢所趨，公司或成為下一輪行業(yè)整合的主導(dǎo)者 鈦精礦及鈦白粉單噸價(jià)格均較高且相對易于儲存，使其可承受遠(yuǎn)距離運(yùn)輸?shù)某杀?。從全球格局看，鈦白粉產(chǎn)品國際貿(mào)易繁榮，表現(xiàn)出全球供應(yīng)的特征。這使得鈦白粉行業(yè)本身便易于發(fā)生行業(yè)整合。自90年代以來，隨著行業(yè)增速下降，海外鈦白粉行業(yè)企業(yè)的大規(guī)模整合層出不窮，當(dāng)前除中國外約90%以上的全球產(chǎn)能集中在科慕、特諾、Venator、康諾斯4家企業(yè)，行業(yè)集中度很高。
在國內(nèi)，鈦白粉行業(yè)總體集中度仍遠(yuǎn)低于海外水平。而伴隨供給側(cè)改革的持續(xù)壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，行業(yè)未來的新一輪整合是大勢所趨。公司作為國內(nèi)鈦白粉龍頭，一方面相對于同行業(yè)企業(yè)具備較大的資金及技術(shù)優(yōu)勢，且具備分布在全國各地的生產(chǎn)基地和營銷網(wǎng)絡(luò)；另一方面，公司機(jī)制靈活、激勵(lì)完備，具備充分外延擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)。如16年公司鯨吞四川龍蟒鈦業(yè)，一舉將公司業(yè)務(wù)規(guī)模翻倍，充分彰顯了公司管理層的魄力和執(zhí)行力；19年，公司再次靈活運(yùn)用股權(quán)及債權(quán)工具完成對新立鈦業(yè)的收購。在國內(nèi)下一輪的行業(yè)整合中，公司有望成為其中的主導(dǎo)者，并借此獲得遠(yuǎn)超行業(yè)的成長速度和盈利穩(wěn)定性。文章來源“中信建投證券”